商傳媒｜吳承岳／台北報導
芝加哥大學兩位校友 Roger Ibbotson 與 Rex Sinquefield 在 1976 年發表經典研究《股票、債券、票據與通膨》，首次完整整理美國金融市場從 1926 年開始的歷史報酬。更新到 2025 年底的百年資料顯示，如果 1926 年初拿 1,000 美元買美國大型股，到 2025 年底會變成約 2,144 萬美元。但專家也提醒，過去 100 年贏很多，不代表未來一定贏。投資人真正要面對的，是中間能不能撐過大跌。
這份研究被市場叫做 SBBI，一直是金融業、學校和投信投顧看長期報酬的重要參考。數據顯示，過去一百年，美國大型股每年平均賺 10.5%，長期美國公債約 5.0%。看起來只差 5.5 個百分點，但放了一百年用複利滾下來，股票最後的錢竟然是債券的 162 倍。這就是「時間」加「複利」的威力。
如果把通膨算進去，這組數字更值得注意。1926 年的 1,000 美元，現在要有 18,000 美元才能買到一樣的東西。國庫券從 1,000 美元變 25,000 美元，只比通膨多一點點。長期美國公債變成 13.2 萬美元，雖然有保住購買力，但跟股票比還是差很多。這也是為什麼全世界的投資理論都說：想賺比較多，就要承擔比較大的波動。
但這張百年成績單，不能只看終點不看過程。Gould Asset Management 總裁暨首席投資長 Donald Gould 提醒，美股過去 100 年不是一路往上。1987 年 10 月「黑色星期一」，標普 500 一天就跌 20.5%；2000 到 2002 年網路泡沫，美股跌掉 49%；2007 到 2009 年金融海嘯，跌幅 57%。而且 1966 到 1981 年這 15 年，美股的報酬還輸給通膨，等於你抱著股票 15 年，錢反而變薄了。
這就是金融市場最容易被忘記的真相：歷史報酬很好看，但實際投資過程很痛苦。最近幾年美股靠 AI、雲端、半導體和大型科技股大漲，讓有些人又覺得「90% 股票、10% 債券」最會贏。但如果你的錢短時間跌 40% 到 50%，你真的能不賣，等它漲回來嗎？很多人都是在最恐慌的時候賣掉，把「長期投資」變成「低點認賠」。
SBBI 最大的價值不是跟你說「股票一定贏」，而是提醒三件事：第一，想靠時間賺大錢，就要能忍受波動；第二，分散投資不是膽小，是讓你有機會撐過市場最冷的時候；第三，美國 100 年的經驗可以參考，但不是全世界都一樣。德國跟日本股市在二戰後都曾經崩到幾乎歸零，代表單押一個國家還是很危險。
對台灣的投資人來說，這份百年數據一樣有啟發。最近大家很流行買 ETF、美股基金，談定期定額、股債配置。但重點不是照抄美國過去 100 年的答案，而是要看你幾歲、每個月能拿多少錢投資、能承受多少風險。學生和剛出社會的人可以承擔比較大的波動，快退休的人就要更看重穩定現金流，兩種人不能用同一套方法。
公平來說，股票確實是過去 100 年最能打敗通膨、讓錢變大的資產，但它不是免費的。債券、現金雖然會拖累長期報酬，但在大跌的時候可以幫你踩煞車。投資最怕的不是買到會波動的東西，而是你以為自己能抱很久，結果跌到受不了就在最低點賣掉。
百年股債歷史像一面鏡子，讓你看到複利有多強，也看到人性有多容易害怕。對投資人來說，真正要學的不是追最高報酬，而是在「衝」跟「穩」之間找到平衡。市場會獎勵有耐心的人，但前提是你先設計一套自己跌 50% 也睡得著、撐得住的投資方法。
*本文僅為市場資訊與趨勢分析，不構成任何投資建議。投資標的可能有賺有賠，過去績效不代表未來績效之保證，投資人應依自身財務狀況、風險承受度與投資目標審慎評估。
